Warum eine nicht so heiße Wirtschaft eine gute Nachricht sein könnte

Wenn es um die Wirtschaftlichkeit geht, ist mehr normalerweise besser.

Große Zugewinne an Arbeitsplätzen, schnelleres Lohnwachstum und höhere Konsumausgaben sind in normalen Zeiten alles Anzeichen einer gesunden Wirtschaft. Wachstum reicht vielleicht nicht aus, um Wohlstand in großem Maßstab zu gewährleisten, aber es ist notwendig – was jeden Verlust an Dynamik zu einem besorgniserregenden Zeichen dafür macht, dass die Wirtschaft möglicherweise an Schwung verliert oder schlimmer noch in eine Rezession gerät.

Aber das ist keine gewöhnliche Atmosphäre. Da fast doppelt so viele Arbeitsplätze verfügbar sind wie Arbeitnehmer und Unternehmen, die mit der Rekordnachfrage zu kämpfen haben, argumentieren viele Ökonomen und politische Entscheidungsträger, dass die Wirtschaft jetzt nicht mehr, sondern weniger braucht – weniger Beschäftigung, weniger Lohnwachstum und vor allem weniger Inflation was funktioniert. im schnellsten tempo seit vier jahrzehnten.

Hieronymus H. Powell, Vorsitzender der Federal Reserve, hat Nennt sich Arbeitsmarkt „Unhaltbar heiß“, die Zentralbank erhöht die Zinsen, um sie abzukühlen. Präsident Biden, der Er traf Mr. Powell am Dienstagschrieb ein Meinungsartikel Diese Woche im Wall Street Journal, dass die Verlangsamung der Schaffung von Arbeitsplätzen „keinen Grund zur Sorge“ wäre, sondern „ein Zeichen dafür, dass wir erfolgreich in die nächste Phase der Erholung eintreten“.

„Wir wollen eine vollständige und nachhaltige Erholung“, sagte Claudia Sam, eine ehemalige Fed-Ökonomin, die die wirtschaftspolitische Reaktion der Regierung auf die Pandemie untersucht hat. „Der Grund, warum wir die Siegesserie im Moment nicht fortsetzen können – und der Grund, warum sie nicht vollständig ist – ist, dass die Inflation zu hoch ist.“

Aber die Kältewirtschaft birgt ihre eigenen Risiken. Trotz der Inflation war die Erholung von der pandemischen Rezession eine der stärksten seit Beginn der Aufzeichnungen, wobei die Arbeitslosigkeit schnell zurückging und die Einkommen derjenigen am unteren Ende schneller wieder anzogen. Wenn sich die Erholung zu sehr verlangsamt, kann dies passieren Viele dieser Fortschritte rückgängig machen.

„Das ist die Nadel, die wir gerade zu nähen versuchen“, sagte Harry J. Holzer, Ökonom an der Georgetown University. „Wir wollen so wenig wie möglich von unseren Errungenschaften verschenken.“

Ökonomen sind sich uneinig darüber, wie dieses Gleichgewicht am besten erreicht werden kann. Herr Powell, der die Inflation letztes Jahr heruntergespielt hat, sagt nun, dass die Eindämmung der Inflation seine oberste Priorität sei – und argumentiert, dass die Zentralbank dies tun kann, ohne die Erholungsphase zu unterbrechen. Einige Ökonomen, insbesondere die Rechten, wollen, dass die Fed aggressiver vorgeht, selbst auf die Gefahr hin, eine Rezession auszulösen. Andere, insbesondere Linke, argumentieren, dass Inflation zwar ein Problem, aber ein geringeres Übel als Arbeitslosigkeit sei und die Fed daher vorsichtiger vorgehen sollte.

Aber wo sich Progressive und Konservative weitgehend einig sind, wird die Einschätzung der Wirtschaft in den nächsten Monaten besonders schwierig sein. Um eine gesunde Atempause von besorgniserregendem Aufschub zu unterscheiden, müssen Sie über die Indikatoren hinausblicken, die normalerweise Schlagzeilen machen.

„Es ist eine sehr schwierige Zeit, Wirtschaftsdaten zu interpretieren und überhaupt zu verstehen, was mit der Wirtschaft passiert“, sagte Michael R. Strain, Ökonom am American Enterprise Institute. „Wir treten in eine Zeit ein, in der viel darüber diskutiert wird, ob wir uns derzeit in einer Rezession befinden.“

Ein langsameres Beschäftigungswachstum kann gut (oder schlecht) sein.

Der Beschäftigungsbericht vom Mai, den das Arbeitsministerium am Freitag veröffentlichen wird, wird eine Fallstudie über die Schwierigkeit liefern, derzeit Wirtschaftsdaten zu interpretieren.

In der Regel reicht eine Zahl aus dem Monatsbericht – insgesamt neu geschaffene oder verlorene Arbeitsplätze – aus, um die Gesundheit des Arbeitsmarktes anzuzeigen. Denn die treibende Kraft auf dem Arbeitsmarkt ist meistens die Nachfrage. Wenn das Geschäft stark ist, wollen die Arbeitgeber mehr Arbeitnehmer und das Beschäftigungswachstum wird sich beschleunigen. Wenn die Nachfrage zurückbleibt, verlangsamt sich die Einstellung, nehmen Entlassungen zu und das Beschäftigungswachstum stoppt.

Bestimmend auf dem Arbeitsmarkt ist aber vorerst nicht die Nachfrage, sondern das Angebot. Arbeitgeber sind bestrebt, einzustellen: Es gab 11,4 Millionen Arbeitsplätze Ende April, nah am Rekord. Aber fast eine halbe Million Menschen arbeiten oder suchen aktiv nach weniger Arbeit als zu Beginn der Pandemie, was dazu führt, dass Arbeitgeber sich bemühen, verfügbare Stellen zu besetzen.

Die Belegschaft ist in diesem Jahr erheblich gewachsen, und Prognostiker erwarten, dass mehr Arbeitnehmer zurückkehren werden, da die Pandemie und die von ihr verursachten Störungen weiter nachlassen. Aber die Pandemie hat möglicherweise auch zu langfristigen Veränderungen in den Arbeitsgewohnheiten der Amerikaner geführt, und Ökonomen sind sich nicht sicher, wann oder unter welchen Bedingungen sich die Belegschaft vollständig erholen wird. Selbst dann gibt es möglicherweise nicht genügend Arbeitskräfte, um die ungewöhnlich hohe Nachfrage der Arbeitgeber zu befriedigen.

Die meisten Prognostiker erwarten, dass der Bericht vom Freitag zeigen wird, dass sich das Beschäftigungswachstum im Mai verlangsamt hat. Aber diese Zahl allein verrät noch nicht, ob das Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage nachlässt. Ein verlangsamtes Beschäftigungswachstum in Verbindung mit einem Wachstum der Erwerbsbevölkerung kann ein Zeichen dafür sein, dass der Arbeitsmarkt zum Gleichgewicht zurückkehrt, da die Nachfrage zurückgeht und das Angebot steigt. Aber das gleiche Beschäftigungswachstum ohne eine Erhöhung des Arbeitskräfteangebots könnte auf das Gegenteil hindeuten: dass Arbeitgeber größere Schwierigkeiten haben, die benötigte Hilfe zu finden.

Viele Ökonomen sagen, dass sie in den kommenden Monaten die Erwerbsquote – den Anteil der Bevölkerung, ob sie arbeiten oder Arbeit suchen – genau wie die wichtigsten Beschäftigungswachstumszahlen überwachen werden.

„Man kann sich eindeutig für eine stärkere Erwerbsbeteiligung aussprechen“, sagte Jason Furman, Ökonom an der Harvard University und Berater von Präsident Barack Obama. Darüber hinaus ist nichts anderes unverkennbar.

Das Lohnwachstum muss möglicherweise verlangsamt werden.

Es gibt noch eine andere Zahl, die viel Aufmerksamkeit von Ökonomen, politischen Entscheidungsträgern und Investoren auf sich ziehen wird: das Lohnwachstum.

Die Arbeitgeber haben auf den hitzigen Wettbewerb um Arbeitnehmer reagiert, wie Econ 101 sagt, indem sie die Löhne angehoben haben. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im April gegenüber dem Vorjahr um 5,5 Prozent, mehr als doppelt so schnell wie vor der Pandemie.

Normalerweise wäre ein schnelleres Lohnwachstum eine gute Nachricht. Weiterhin schwache Lohnerhöhungen Das düstere Kennzeichen war die lange und langsame Erholung nach der letzten Rezession. Aber selbst einige Ökonomen, die damals diese langsamen Gewinne beklagten, sagen, dass die derzeitige Lohnwachstumsrate nicht tragbar ist.

„Das haben wir immer als eindeutig gut bezeichnet, aber in diesem Fall erhöht es nur das Risiko einer Überhitzung der Wirtschaft“, sagte Adam Ozymek, Chefökonom der Economic Innovation Group, einer Denkfabrik in Washington. Solange die Löhne jährlich um 5 oder 6 Prozent steigen, sei es nahezu unmöglich, die Inflation auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zu drücken.

Beamte der US-Notenbank beobachten aufmerksam Anzeichen einer „Lohnpreisspirale“, eines sich selbst verstärkenden Musters, bei dem die Arbeitnehmer mit einer Inflation rechnen und daher die Nachfrage steigen, was die Arbeitgeber dazu veranlasst, die Preise anzuheben, um dies auszugleichen. Sobald ein solcher Kreislauf greift, kann er schwer zu durchbrechen sein – eine Möglichkeit, die Powell anführte, um zu erklären, warum die Zentralbank im Kampf gegen die Inflation mutiger geworden ist.

„Es ist ein Risiko, dem wir einfach nicht entkommen können“, sagte er Er sagte auf einer Pressekonferenz letzter Monat. Eine Lohn- und Preisspirale dürfen wir nicht zulassen. Wir können nicht zulassen, dass Inflationserwartungen unbewiesen bleiben. Es ist einfach etwas, was wir nicht zulassen können, und deshalb werden wir es so sehen.“

Einige Ökonomen, insbesondere von der Linken, sagen, dass es wenig Beweise dafür gibt, dass Lohnwachstum die Inflation antreibt, geschweige denn die Entwicklung der Lohn-Preis-Spirale. Und sie behaupten, dass die jüngsten Lohnzuwächse einen seltenen Moment der Arbeitermacht auf dem Arbeitsmarkt widerspiegeln und dass die Fed falsch wäre, sie zu beseitigen.

Aber die Löhne halten im Durchschnitt nicht mit der Inflation Schritt, was bedeutet, dass viele Arbeitnehmer trotz der Stärke des Arbeitsmarkts an Boden verlieren. Damit die Arbeitnehmer Erfolg haben, müssen ihre Löhne steigen, nachdem sie sich an die Inflation angepasst haben – was sicherlich einen Rückgang der Inflation erfordert.

„Was die Menschen fühlen, ist real“, sagte Darek Hamilton, Ökonom an der New School in New York. „Eine Lohnerhöhung ist nicht so hoch, wie eine Erhöhung des Milchpreises Sie nicht besser macht.“

Hamilton argumentiert, dass die Fed zu Recht versucht, die Inflation einzudämmen, aber sie muss ihre Politik so gestalten, dass sie anerkennt, dass schwarze Arbeiter zusammen mit anderen benachteiligten Gruppen am meisten leiden werden, wenn die Erholung ins Stocken gerät. „Die Frage, die wir uns stellen müssen, ist, wer die Last der Politik der Fed trägt“, sagte er.

Achte auf Beschäftigungsmöglichkeiten.

Historisch gesehen signalisierte sogar ein geringer Anstieg der Arbeitslosenquote fast immer den Beginn einer Rezession. Wenn diese Beziehung im aktuellen Umfeld fortbesteht, deutet dies darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger, wenn sie die Inflation zähmen wollen, ohne eine Deflation zu verursachen, einen Weg finden müssen, den Arbeitsmarkt abzukühlen, ohne eine große Anzahl von Entlassungen zu verursachen.

Herr Powell und andere Beamte argumentieren, dass dies möglich ist, teilweise weil derzeit so viele Jobs verfügbar sind. in in deutschland sprechen Diese Woche argumentierte Christopher J. Waller, Gouverneur der US-Notenbank, dass die Arbeitgeber bei nachlassender Nachfrage wahrscheinlich damit beginnen würden, weniger Stellen zu veröffentlichen, bevor sie zu Entlassungen übergehen. Dies könnte zu einem langsameren Lohnwachstum führen – da weniger Arbeitgeber versuchen, Mitarbeiter einzustellen, wird es weniger Wettbewerb um Arbeitnehmer geben – ohne einen signifikanten Anstieg der Arbeitslosigkeit.

„Ich denke, es gibt jetzt Raum für einen deutlichen Rückgang der Inflation, ohne dass die Arbeitslosigkeit steigt“, sagte Mike Konzal, Ökonom am Roosevelt Institute.

Herr Konzal sagte, die Bemühungen der Fed zur Abkühlung der Wirtschaft würden sich bereits auszahlen. Die Hypothekenzinsen sind stark gestiegen, und es gibt Anzeichen dafür, dass sich der Wohnungsmarkt infolgedessen verlangsamt. Seit Jahresbeginn hat die Börse fast 15 Prozent an Wert verloren. Dieser Vermögensverlust dürfte zumindest bei einigen Verbrauchern zu einer Kaufzurückhaltung führen, was zu einem Beschäftigungsrückgang führen wird. Die Zahl der offenen Stellen ging im April zurück, blieb aber hoch, und das Lohnwachstum verlangsamte sich.

„Es gibt viele Hinweise darauf, dass sich die Wirtschaft wirklich verlangsamt hat“, sagte Herr Konzal. Er sagte, er sei optimistisch, dass die USA eher auf einem Weg der „Normalisierung zu einer gesunden, geordneten Wirtschaft“ seien als auf einem Weg, der dem Boom ähnele, den sie im vergangenen Jahr erlebt hätten.

Aber die Sache mit einer so „einfachen Landung“, wie Fed-Beamte es nennen, ist, dass sie immer noch eine Kehrseite hat. Das Lohnwachstum wird langsamer sein. Es wird weniger Beschäftigungsmöglichkeiten geben. Die Arbeitnehmer werden weniger Druckmittel haben, um flexible Arbeitszeiten oder andere Vorteile zu fordern. Für die Federal Reserve wäre es ein Sieg, dieses Ergebnis zu erreichen, ohne eine Rezession auszulösen – aber die Arbeitnehmer fühlen sich vielleicht nicht wie ein Sieg.